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　　源头： 朱启兵宏观接洽

他表示，大众计划将其在新疆工厂的运营维持在“较低水平”，并对公司董事会最近提名的一名人权专家到工厂访问“持开放态度”。

　　文：朱启兵、刘立品、周亚齐

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　　美国1月CPI同比增长6.4%，低于前值6.5%，但超出预期6.2%；季调CPI环比增长0.5%，与预期持平，前值上修至0.1%。除住房价钱除外的中枢作事通胀同比增速赓续回落。美国通胀全体回落趋势仍在但速度存在不细目性。钞票价钱短期严慎乐观但波动或加大。

　　同比增速方面，1月美国CPI延续回落态势，不外仅从上月6.5%降至6.4%，较市集预期值跨越0.3个百分点。当月，能源价钱增长加速，食物和中枢商品价钱增长赓续放缓，三者系数对CPI拉手脚用较上月减轻0.1个百分点，是CPI增速回落的主要原因；中枢作事价钱对CPI拉手脚用基本与上月持平，其中住房和医疗作事价钱通晓赓续分化，前者增速仍在上升，由上月7.5%升至7.9%，而医疗作事价钱增速由4.1%放缓至3.0%。

　　环比增速方面，由于美国劳工部每岁首会重新揣测季节退换因子，导致此前CPI季调环比增速均有所变化。2023年1月，美国CPI增长0.5%，较上月回升了0.4个百分点，仍合乎市集预期。当月，中枢商品价钱由前三个月的不时下落转为高涨0.1%，对CPI拉手脚用有限；能源和中枢作事价钱是CPI主要拉动项，前者由此前两个月不时下落转为高涨2.0%，后者增长略有放缓，主要反馈了住房价钱增长放缓的影响，运载和医疗作事价钱一升一降，二者对CPI拉手脚用粗略对消。

　　详尽来看，1月美国CPI同比回落，归功于中枢商品价钱同比增速收窄；CPI环比增长加速，则是因为能源价钱、中枢商品价钱由跌转涨。在权重退换之后，住房价钱对CPI的影响略有扩大也可能在一定经过上加多了通胀水平短期的韧性。但咱们觉得跟着美国房地产市集的降温，住房价钱将有望在将来数月由涨转跌。同期，在医疗作事价钱降温的匡助下，1月份市集和美联储近期蔼然的除住房价钱除外的中枢作事通胀同比增速有所回落。往前看，尽管巨额商品和房地产市集的降温有助于鞭策美国通胀全体不时回落，但同薪资增速有关度更为精采的除住房价钱除外的中枢作事通胀则可能为回落的速度带来不细目性。

　　濒临在住房价钱带动下超预期的1月通胀数据，基于通胀沉稳下行预期的“软着陆往复”再次受到挑战，“紧缩”的阴影也再次披露：美股日内大幅震撼后基本收平，2年期美债收益率则走高约10bp，市集关于尽头利率的预期也由5.19%走高至5.26%。短期来看，在美联储官员不大幅上修其尽头利率开采的假定下，咱们预测市集进一步往复“紧缩”的空间并不大。尽管近期不时受到劳能源和通胀数据高于市集预期的挑战，然则咱们觉得“软着陆往复”的宏观逻辑复古尚未通盘消散。咱们督察短期对除美元外的大类钞票严慎乐观的判断，然则教唆市集波动可能会加大。

　　风险教唆：地缘政事方位超预期，美联储紧缩超预期。

　　风险教唆：地缘政事方位超预期，美联储紧缩超预期。

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